用80天毁掉80年信誉的方法
Source: CNBC
(注：此为AI自动翻译结果，未经专业审校。若发现任何误差，欢迎联系修正，感谢您的理解！)
又开始了。 在整个2024年大选期间，主流媒体一直美化唐纳德·特朗普的言论，帮他梳理那些前后矛盾的措辞，并淡化其极端政策立场的报道。亚伦·鲁帕尔（Aaron Rupar）再次提醒了我们这一事实。
虽然很难确切衡量这对特朗普的胜利贡献了多少，但显然起到了推波助澜的作用。
然而，试图将特朗普塑造成理性人物的倾向不仅限于媒体，而是一种更广泛蔓延的现象。尽管他从胜选伊始就预告了破坏性的经济政策，商界却陷入“欣快症”般狂热支持他。
令人惊讶的是，即使在过去十天史无前例的混乱之后，这种认知清洗仍在持续。许多观察家声称特朗普已在关税问题上让步，并将迅速达成多项贸易协定。但第一个说法纯属虚构，第二个也极难实现。
事实上，经验丰富的交易员早已察觉特朗普政府缺乏连贯的经济战略。军事战略分析中有句名言：”业余者谈战术，专家论后勤”。研判金融市场时同样如此——业余者盯着股市，真正的行家则关注债券和外汇市场，因为这些市场较少受情绪驱动，不存在”迷因赌博投资”。而当前这些市场正清晰显示对美国信心的崩塌。
以关税为例，上周特朗普用巨型看板宣布的部分关税确实暂时下调。比如在假设没有新政策突变的前提下，对欧盟关税将在未来三个月从20%降至10%。但对美国第三大贸易伙伴中国（仅次于加拿大和墨西哥）的关税却从34%飙升至130%以上，钢铁、铝制品等高关税依然维持。那些声称关税下降的人，完全没抓住重点。
耶鲁预算实验室等机构经济学家分析实际数据发现，4月9日公布的关税体系预计将比4月2日版本更大幅推高消费者物价，主因是中国进口商品的超高税率。具体测算显示，本轮贸易战将导致物价上涨2.9%，是1930年臭名昭著的《斯姆特-霍利关税法》影响的近十倍。
一周之内就用另一套激进政策替代原先的激进关税，这种操作简直荒谬绝伦。而所谓”一切混乱都是计划好的”说辞，更在持续侵蚀行政部门的公信力。
那么这些关税是否只是贸易谈判的初始筹码？我认为并非如此。特朗普及其关税顾问彼得·纳瓦罗的立论前提是”外国一直在欺骗和亏待美国”，但事实基本相反。例如欧盟对美国商品平均关税仅1.7%，几无隐性贸易壁垒。
我们到底要谈判什么？要让对方承诺降低贸易壁垒，前提是这些壁垒必须真实存在。纳瓦罗声称增值税相当于隐形关税，这纯属谬论——欧盟国家既无此事实，也无放弃增值税的余地。
或许其他国家会配合特朗普演出”胜利”戏码，就像他首任期内对华谈判的故技：宣称中国作出重大让步（实则不然），美国豆农至今未能完全收复失去的市场份额。还记得他把《北美自贸协定》微调包装成全新协议吗？
但现在的特朗普显然沉醉于自我神话。仅4月9日关税体系就同时打击了美国三大贸易伙伴。债券和外汇市场的交易员绝非愚人，他们根本不认为我们正走向成功的谈判。 根据经济理论和历史经验，征收关税通常会导致本国货币升值——除非引发报复。曾被提名为财长的斯科特·贝森特在听证会上声称10%关税将使美元升值约4%。但这次截然相反：美元暴跌了。
Source: xe.com
最明确的解释是：美国一向被视为“安全资产的避风港”，但现在由于一系列荒唐的政策，投资者对美国的信心正在动摇。
关于特朗普的政策如何扰乱了包括美国国债在内的债券市场，这是一个今天难以展开的话题。但关键在于：大规模征收关税扰乱了金融系统的“管道结构”，导致美国政府债务的利率飙升。这是反常的现象：通常在经济衰退风险上升时，长期利率会下降。因为人们预期经济放缓，控制短期利率的美联储（Fed）将会降息。但这一次却相反——正如文章开头所展示的图表所示，尤其是30年期等超长期国债利率大幅上升。
汇率市场与债券市场传递出的共同信号是：由于特朗普的影响，曾是全球金融体系基石的美元资产，现在不再被视为安全可靠。
在经济低迷时期利率却飙升，同时货币在利率上升的情况下仍然大幅贬值，这种情况在发达国家极为罕见——更不用说是拥有世界储备货币地位的国家。但这正是我们在新兴市场国家中经常见到的现象。也就是说，投资者如今开始把美国当作“第三世界国家”来看待。
我有没有预见到这一切？老实说，没有。和那些“精神洗白者”不同，我早就知道特朗普的政策将是不负责任且具有破坏性的。但我没想到他竟能在不到三个月的时间里摧毁美国80年来积累的信誉。但他确实做到了。
而且，即便特朗普现在撤销他做过的一切，也无法挽回已经失去的信誉。除了那些“精神洗白者”以外，全世界现在都明白，美国正由一位失去理性的“疯王”统治，他周围是一群只会点头附和的帮凶。这个国家已无法再被信任为一个会做出理性决策的国家。
我不知道这一切会如何收场。说实话，我甚至不知道下周会出台什么新政策。但这恰恰就是问题的核心所在。
*如果您希望订阅保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）中国博客，请发送邮件至sw@leighbureau.com，并在邮件标题中注明“订阅”。谢谢！
保罗·克鲁格曼中国 (Paul Krugman China) 